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    如何判断一只股票的价值股票价值怎么算

    2016-4-11 16:35:28 股票入门 http://www.5853605.com

    如何判断一只股票的价值股票价值怎么算

    普通股的流动资产价值比包含固定资产的账面价值更重要我们的讨论将归结为以下几点

    1.流动资产价值通常是清算值的粗略指标

    2.很多普通股股票的市值低于其流动资产价值因此也低于其破产清算时可变现的数额

    3.很多股票长期以低于其清算值的价格进行交?#36164;?#26681;本不?#19979;?#36753;的这说明1股票市场的判断出现了严重偏差或2公司的管理政策存在很大问题或3股东们对自己资产的态度?#24418;?#39064;

    一清算值的概念

    我们?#36873;?#28165;算值定义为企业的所有者放弃所有权能得到的补偿他们可能会将整个企业出售给他人?#37096;?#33021;只出售其中一部分权益并继续关注企业发展或者他们会耐心等待时机把各种资产逐渐变现以获得尽可能高的收益这样的清算在私营企业界每天上演但在公有企业中相对鲜见公司的转手价通常?#23545;?#39640;于其清算值破产时也免不了被分拆出售但主动从不盈利的企业中退出并精心清算的情况绝大部分发生在私营企业而不是在公有企业

    二资产的性质决定它们的变现值

    企业的资产负债表并不提供资产清算值但它包含有用的线索计算清算值的第一个原则是?#21512;?#20449;负债数据但必须质疑资产数据账簿上所有的负债必须按其面值作为资产的减项资产的价值因性质不同而要具体考虑

    三股票市价低于清算值的情况长期存在

    我们的第二个发现是在这几年有相当多普通股的市价大大低于其清算值在经济危机中这种情况出现的比例最高但在19261929年的牛市中这一现象也并不鲜见我们认为那三年中股票市场的最大特点就是大量股票的交易价格低于其清算值在纽约股票交易所挂牌的工业企业中40%以上曾在1932年的某些时候市价低于清算值其中相当多公司的股票甚至以低于其现金资产价值的价格出售似乎典型的美国企业破产比?#20013;?#32463;营更值钱这些伟大企业的持股者在金融市场中出售股份的所得远比不上在破产清算中可获得的收益

    在19371938年的衰退中也出现了这种现象只不过?#27573;?#23567;一些现有数据表明1938 年初纽约股票交易所挂牌的工业公司中有20.5%交易价格低于其净流动资产价值1938 年底股票的普遍价格水平不再反常地过低我们研究的648家公司中仍有54家以低于其净流动资产的价格出售

    大量企业以低于流动资产价值的价格交?#36164;?#26368;近才出现的?#40092;?#21040;这一点很重要在股市非常低迷的1921年遭遇这种情况的工业企业并不多很显然完全忽视资产负债表且只根据企业损益表评估股票价格的做法直接导致了1932年这种不合理现象的发生其结果是没有当前收益的企业被认为价值很低所以交易价常常只有其可变现资产价值的很少一部分大部分卖家并不知?#28010;?#20204;的卖出价低于企业的清算值很多人即使知道也认可了偏低的价格但由于他们觉得既然企业不打算申请破产清算值?#23548;?#27627;无重要性可言

    1这种现象的逻辑重要性

    我们的第三个发现是股价低于清算值的现象按理对股市管理层和股东?#21152;?#37325;要影响这可以被总结为一个简单的原则

    如果某只普通股?#20013;?#20197;低于其清算值的价格进行交易那么不是股价被严重低估就是这个企业应该被破产清算

    由此得到两条推论

    推论一如此低的价格不禁让股东发问公司?#20013;?#32463;营下去是否符合自己的利益

    推论二如此低的价格应使管理层采取一切?#34892;?#30340;措施以修正偏离企?#30340;?#22312;价值的股价他们应审视现有经营策略坦?#31995;?#21521;股东提出?#20013;?#32463;营的理由

    上述原则应该是不证自明的没有任何能说服人的经济理由让股票?#20013;?#22320;以低于清算值的价格出售如果一个公司?#20013;?#32463;营还不如清算破产那它应该被清盘所以无论如何股票价格低于清算值都是不合理的

    2上述原则的两种应用

    在很多情况下以低于清算值出售的股票股票价格非常低廉所以值得购买我们可以利用证券分析方法从中获利但在另一些案例中股价低于清算值说明企业的经营策略?#24418;?#39064;管理层应该采取矫正措施下面我们依次对其进行讨论

    3这种股票作为潜在投资对象的吸引人之处

    这一类普通股一般盈利前景不乐观如果利润能一直稳定增加很显然股价不会这么低反对购买这种股票的理由是企业盈利可能会下降甚至?#20013;?#20111;损以至于企业的资产被耗尽股票的内在价值最终低于买入价不可否认这确实在个别案例中发生过但有更多的企业因为经营情况好转致使股价上升包括

    1.企业的盈利能力提高可能的原因是

    a.行?#24213;?#20307;情况好转

    b.公司有更好的运营模式有的更换了管理层这些转变包括更?#34892;?#30340;生产技术新产品放弃不盈利的产品线?#21462;?/P>

    2.企业被出售或合并相关企业可能更好地利用这些资源所以至少愿意支付清算价格

    3.完全或部分清盘

    四经营情况好转的例子

    1.行?#24213;?#20307;情况好转

    在佩珀罗尔的例子中因为1932年6月30日的财务报表上亏损很大股价下跌至17.5美元后来纺织行业的整体情况好转该公司取得了每股9美元的利润?#25351;?#20102;分红股价于1934年1月上升到100美元1936年达到149.75美元

    2.经营策略的改善

    ?#22909;?#23572;顿毛纺公司因为本身的改进改善了财务状况1928年以前的连续几年间公司一直遭受大量亏损1926年每股几乎亏损20美元1927年每股亏损12美元1927年底其普通股市价为每股13美元而公司当时的每股净流动资产为38.5美元1928和1929年公司管理层进行?#35828;?#25972;提出了新的经营策略开发了新的产品产品流程被部分优化结果盈利大大增加在之后的四年里年均盈利约5.5美元/股股价一年间就上涨到每股40美元

    3.出售或合并

    怀特汽车的情况好转归功于并购?#27426;?#20854;后来的发展却非同寻常怀特汽车在19301932 年间亏损严重管理层不得不寻找新的合作伙伴斯塔贝克公司相信它可以把自己的资?#20174;?#24576;特公司的资源结合起来实?#27490;?#36194;怀特公司最吸引它的地方是拥有大量现金所以斯塔贝克公司1932年9月购买了怀特汽车公司的所有股票每股的对价为5美元现金25美元斯塔贝克公司十年期债券年息6%1股价值约10美元的斯塔贝克公司普通股

    这样的购买条件显然不是以怀特汽车当时不足每股7美元的市场价为依据的而是基于其流动资产价值怀特汽车的股价因此上升到每股27美元后?#21019;?#21040;约每股31.5美元

    4.完全清盘

    莫霍克矿业公司是一个很好的案例它通过完全清盘实现了大幅高于股票市值的现金收益

    1931年12月该公司股价为每股11美元普通股发行总量112000股总计市值123万美元管理层决定对企业清盘不久1932至1934年总计支付常规和清盘股息每股28.5美元事实上清算所得与其清算开始时的流动资产价值相当是当时股票平均市值的2.5倍

    5.部分清盘

    1929年9月奥蒂斯公司为每股支付了4美元的特别股息1930年通过部分清盘返还股本每股20美元把股票的面值由100美元降为80美元1931年4月该股市场价为每股45美元1932年4月市场价为每股41美元尽管在这期间股市总体价格水平从普遍高估转为大幅低估公司还向股东派发了每股24美元的股息且股价远高于1929年6月的价格水平后来该公司完全清盘股东收益又增加了每股74美元使得1929年6月后获得的总收益达到每股102美元

    北方管道公司于1928年按每股50美元退还股本实施部分清算这使得公司股价自1926至1928年间几乎翻倍后?#20174;?#27599;股返还了20美元股东们总计获得了比在1925和1926年以低市价?#36164;?#32929;票所得还多的现金同时保留了股权

    五选择这类股票时应区别对待

    这些以低于清算值交易的普通股代表了一大类价值被低估的证券它们的市价与其?#23548;是?#20917;不符这意味着其中?#34892;?#21487;以为我们提供获利的机会但是证券分析师在选择投资标的时应尽可能根据?#23548;是?#20917;区别对待他们会看好那些有望尽快发生上述有利转变的企业或者那些能提供除流动资产外其他诱人的统计数据比如令人满意的当期盈利和分红过去平均盈利能力很高的公司分析师应该远离那些流动资产迅速流失且无望改善的企业

    六这种类型的好买卖

    符合如下条件的公司股票是投资者喜欢的价廉物美的投资对象1股价低于流动资产价值2没有资产流失的危险3在合理市价水平上曾表现出优良的盈利能力这类公司的价值确实被市场低估了它们的股价早晚会反映它们的真实价值低价购入这样的股票可以享有高度的安全性本金遭受损失的可能性较小

    投资这些特价股需要注意当时的整体市场情况比较奇怪的是这种操作相对?#27492;担?#22312;股价水平不是特别高也不是特别低的时候效果最好在像1929年或1937年初那样明显过热的市场情况下购买这类特价股票并不划算因为随之而来的价格下跌对所有上市公司都会造成打击不管它们是否被低估或忽视另一方面当所有股票都非常便宜的时候龙头公司的股票同样被低估尽管那些不著名的公司股票价格更低但投资龙头公司的效果更好

    代表整个企业的普通股不能比只对公司部分资产享有请求权的债券风险更高债券优先股或普通股不应比它代表的该公司所有财产价值更高?#31895;?#20134;然普通股不能比债券风险更高因为股票代表的是公司的全部权益债券的收益是固定而有限的股东享有余下的所有经营成果

    我们通过研究1933年1月美国洗衣设备公司的股票论证了这个观点那时该公司股票价格为每股7美元也就是说整个公司的市值是430万美元而该公司当时拥有400万美元现金2100万美元的净流动资产2700万美元的净有形资产十年内平均利润超过300万美元

    华尔街认为美国洗衣设备公司的股票不安全但是他们会毫不犹豫地接受该公司450万美元的债券其理由是债券能按时还本?#26029;?#32780;40美分的分红没有保障董事会必须依法偿还债券本息所以他们一定会履约但是否分红要看公司经营需要所以有可能会取消分红这里华尔?#21482;?#28102;了暂时的?#20013;?#25910;入和本金安全问题普通股的股息并不能令股票更安全

    董事会只是把股东们自己的部分财产交给了他们如果钱留在企业它还是股东的财产有一种错误的?#40092;?#26159;如果股东可以与债券所有者一样强制要求分红他们的地位就会提高宁可购买利率为5%或6%的债券也不购买同一企业的股票以享有长期利益这种行为是目光短浅的但公众偏偏就会这样做

    不过华尔街一直坚持这种不理性的观点有时事实会证明他们是对的但在其他情况下普通股股权不能使股票持有者享有私营业主的同等权利这引领我们进入关于股价低于清算值股票的第二层讨论

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